El próximo 23 de junio los ciudadanos británicos decidirán si desean seguir formando pate de la Unión Europea o no. Las encuestas van dando resultados ajustados entre los partidarios de uno u otro supuesto y, en el proceso, la incertidumbre crece y no favorece la inversión. Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, da las claves para contextualizar la situación.
¿En su opinión, qué ocurriría ante una eventual salida del Reino Unido de la Unión Europea?
Si triunfa el voto de los partidarios que apoyan la salida de Reino Unido de la Unión Europea, lo más probable es que dicha salida, en efecto, se materialice. Si así fuera, en primer lugar se activaría el artículo 50 del Tratado de Lisboa y, si no se llega a un acuerdo, la salida se produciría en los siguientes dos años. A modo de recordatorio, pensemos en el ejemplo de Groenlandia, que decidió abandonar la Comunidad Económica Europea en 1985 y las negociaciones se prolongaron durante tres años.
Pero, previamente a que esta hipótesis se haga realidad o no, sin duda la cuestión principal estriba en que se está generando gran incertidumbre antes del referéndum de junio, y la incertidumbre no es buena ni para los mercados ni para la inversión. En este contexto, y en nuestra opinión, de aquí a junio las principales turbulencias se dejarán sentir en la libra esterlina.
¿Qué impacto concreto está teniendo el debate sobre el Brexit en los mercados?
Sin duda, como decíamos, el principal efecto es una mayor incertidumbre, dado que las probabilidades de éxito de cada escenario –Bremain, a favor de la permanencia, o Brexit, a favor de la salida– irán variando, según las encuestas, hasta junio.
En caso de que triunfe el sí a la salida, es probable que aumente la demanda de bonos del estado británico (Gilts) dada su condición de valor refugio en un mundo muy incierto, en el que las debilidades de la zona euro siguen presentes. Un ejemplo de ello es Suiza, donde los mercados de renta fija se ven claramente afectados por este fenómeno.
¿Ya han descontado los mercados el Brexit?
No, las posibles consecuencias probablemente aumenten las ineficiencias en la relación entre el Reino Unido y la Unión Europea. En términos generales, recordemos que, en la actualidad, la Unión Europea como socio comercial sigue siendo extremadamente importante para el comercio del Reino Unido. Las exportaciones de mercancías a Europa representan casi el 50% de todas las exportaciones de bienes del país, un porcentaje que es más alto para las mercancías que para los servicios. No perdamos de vista que las exportaciones de servicios del Reino Unido a Europa representan menos del 40% del total de las exportaciones de servicios británicos.
¿Cuál sería el impacto en los mercados si se produjera el Brexit? ¿Se verían particularmente afectados determinados sectores, regiones o clases de activos?
En caso de Brexit, la libra podría depreciarse significativamente. Las acciones, por ejemplo, se verían afectadas; los sectores con una gran proporción de trabajadores de la Unión Europea podrían enfrentarse a una presión al alza de los costes salariales, lo que afectaría negativamente a la rentabilidad.
¿El debate sobre el Brexit ha hecho cambiar el posicionamiento de Mirabaud en sus carteras, o tiene previsto hacerlo en un futuro próximo?
Hemos adoptado un enfoque más prudente con respecto a la libra esterlina y recomendamos cubrir el riesgo de tipo de cambio. Seguiremos siendo prudentes con respecto a la moneda y mantenemos una exposición neutra a la renta variable del Reino Unido.
