La renta variable europea ha vuelto a niveles atractivos después de las últimas correcciones y Ann Steele, directora del fondo de renta variable europea Threadneedle Pan European Equity Fund, de Columbia Threadneedle, explica en esta entrevista con Funds Society los factores que siguen jugando a su favor. Además de las valoraciones, está el QE, el euro débil o los precios bajos de las materias primas, sin olvidar el gran potencial de beneficios empresariales. “Esperamos retornos positivos, impulsado por el fuerte crecimiento de beneficios y una buena rentabilidad por dividendo”, explica.
La renta variable europea ha protagonizado un rally en los últimos años. Tras la corrección del verano, ¿han vuelto las valoraciones a un terreno más atractivo?
Así es. El PER del índice europeo MSCI ha decaído hasta 15,1 (para 2016) y el mismo índice tiene ahora una rentabilidad del 3,5%.
Parece que, a pesar de todo, sigue siendo uno de los activos de moda en la actualidad. ¿Qué factores juegan a favor del activo?
El Quantitative Easing debería impulsar los precios de los activos y ayudar a la recuperación económica. Y esto es un argumento tanto relativo como absoluto, ya que Reino Unido y EE.UU. probablemente empiecen a ajustar sus políticas monetarias pronto. Además, un euro débil potencia el valor de los beneficios extranjeros e impulsa la competitividad. Aumentar la demanda y el suministro de crédito debería ayudar también al crecimiento del PIB. Y los precios bajos de las materias primas son un factor positivo, ya que Europa es un importador neto.
Y ¿qué retornos podemos esperar del activo? Algunos hablan de doble dígito, ¿será aún posible encontrar estas rentabilidades?
Esperamos retornos positivos, impulsados por el fuerte crecimiento de beneficios y una buena rentabilidad por dividendo.
¿Es momento de apostar por posiciones más defensivas, por compañías con altos dividendos por ejemplo, o es momento de beneficiarse de la recuperación en el continente a través de sectores más cíclicos o compañías con mayor potencial de crecimiento?
Gestionamos una cartera diversificada, de manera que algunos de estos factores nos resultan atractivos. Las empresas que pagan altos dividendos suelen correr el riesgo de cortar el dividendo, pero damos mucha importancia a los dividendos y su crecimiento sostenible. Asimismo tenemos interés en empresas que pudieran beneficiarse de un recuperación europea, pero buscando empresas de calidad con modelos de negocio sostenibles, no simplemente aquellas que percibirán crecimiento de baja calidad en base a este entorno.
El BCE propicia un euro bajo… ¿le gustan las firmas exportadoras o prefiere compañías expuestas al consumo interno?
Ambas resultan atractivas por diversas razones. El mercado doméstico europeo está en recuperación y esto impulsará la rentabilidad de muchas empresas enfocadas en este mercado. La recuperación – y por tanto los beneficios- varía de región en región, hemos estado particularmente incentivados con la evolución de España e Italia. Al mismo tiempo, las política del BCE están depreciando el valor del euro y esto impulsará el valor de los beneficios no europeos.
¿Qué pasos cree que dará el BCE hacia una política monetaria más expansiva y cómo podría afectar a la bolsa europea?
Aceptamos la necesidad del Quantitative Easing y apoyamos las medidas del BCE en este sentido. El proceso más difícil será la salida del QE, pero para ello todavía quedan algunos años y mientras tanto tendremos el lujo de observar cómo se gestiona en el Reino Unido y Estados Unidos.
¿Qué pasa con los fundamentales de las compañías? ¿Han mejorado? ¿Espera un fuerte crecimiento de beneficios?
En general hemos aumentado las expectativas de beneficios para las empresas en 2015, particularmente para aquellas que mantienen beneficios desde los dos puntos de vista mencionados.
La exposición a países emergentes de Asia y Latinoamérica de las empresas europeas, ¿es ahora un riesgo más que una ventaja?
La exposición a los mercados emergentes ya no es un factor positivo universal y, por tanto, hemos moderado nuestra exposición. Sin embargo es cada vez más difícil generalizar – vemos buenas oportunidades en mercados e industrias selectas.
¿Qué opinión le merece el mercado español? ¿Encuentra e invierte en algunos nombres?
No mantenemos perspectivas en mercados europeos aislados. Tenemos una visión positiva en una serie de mercados españoles, y mantenemos posiciones en empresas como Ferrovial, Amadeus, Inditex y Applus.
Por administrador