Aunque reconoce que los precios están más ajustados en renta fija, Alan van der Kamp, vicepresidente y client portfolio manager responsable de representar las estrategias de renta fija de Robeco a los inversores de Holanda, Alemania, España, los países nórdicos y Latinoamérica, considera que los factores técnicos están siendo actualmente mucho más fuertes que el factor de las valoraciones, sobre todo ante la demanda en Europa de créditos y bonos de mayor riesgo como high yield o deuda subordinada, con el apoyo del BCE de telón de fondo.
Por esos dos motivos, los factores técnicos y el apoyo de Draghi, cree que hay margen para mayores ajustes en los diferenciales, sobre todo en los bonos de alto rendimiento europeos, los bonos financieros subordinados y deuda soberana periférica. “Favorecemos los bonos europeos frente a los bonos estadounidenses en el momento actual”, asegura en esta entrevista con Funds Society que se reproduce a continuación, puesto que espera que la Fed inicie la subida de tipos en la segunda mitad de 2015. También es positivo en emergentes, pero sobre todo en crédito.
¿Está agotado el recorrido de los bonos?
En lo que vade año los bonos han actuado con mucha fuerza en todos los ámbitos. Aunque las valoraciones, en general, parecen ser menos atractivas, los factores técnicos están siendo actualmente mucho más fuertes que las propias valoraciones. En particular éste es el caso de Europa, donde el apoyo del BCE lleva a una fuerte demanda de créditos y de tipos de activos de mayor riesgo, como son los bonos de alto rendimiento y los bonos financieros subordinados. Además, los bonos de los estados periféricos todavía llevan una prima interesante.
¿Es la deuda emergente una nueva fuente de valor, ahora que los precios se han ajustado?
En efecto, el valor de los activos de deuda emergente parece más favorable después de un período de bajo rendimiento. En concreto los créditos de mercados emergentes están destacando con respecto a los créditos de los mercados desarrollados, y ello porque los balances de créditos emergentes no parecen estar peor. Para la deuda soberana local, vemos diferencias bastante grandes. Algunos mercados parecen atractivos, pero la actividad económica en general sigue siendo baja, lo que no ayuda al rendimiento de las divisas.
En el mundo desarrollado la historia parece opuesta en Europa y EE.UU. ¿Hay riesgo en EE.UU. ante la subida de tipos por la Fed?
Claramenteel impulso de apoyo del banco central en Europa está siendo más fuerte que en los Estados Unidos. Por eso favorecemos los bonos europeos frente a los bonos estadounidenses en el momento actual. Esperamos que la Fed inicie la subida de tipos en la segunda mitad de 2015.
¿Esperan un QE europeo? ¿Cómo influirá en los mercados de renta fija?
Por el momento, el BCE ha anunciado la compra de bonos garantizados y el programa TLTRO. Si eso no fuera suficiente, entonces esperaríamos que el BCE ampliara su programa de apoyo a otras categorías de bonos.
¿Hay margen para más estrechamiento de spreads en renta fija europea por el BCE, o ya está agotado?
En los mercados prevemos un mayor ajuste de los spread, como en los bonos de alto rendimiento europeos, los bonos financieros subordinados y bonos de Estados periféricos.
Por Elena Santiso