La primera conferencia de prensa de la nueva presidenta de la Fed, Yellen, sorprendió a los mercados, que comenzaron a descontar más subidas de tipos en el futuro. El rendimiento de los bonos americanos a 2 años se disparó; el rendimiento de los bonos a 10 años subió al principio, pero retrocedió después. Los diferenciales de crédito apenas variaron, mientras que sorprendentemente, la deuda y las divisas emergentes se mostraron muy resistentes e incluso se fortalecieron.
Aunque en ING Investment Management esperan que la primera subida de tipos por parte de la Fed tenga lugar durante el último trimestre del 2015, las posibilidades de que se dé antes han aumentado.
Divisas emergentes más resistentes desde la reunion de la Fed
Apenas se notó el impacto en los diferenciales de crédito
El mensaje de Yellen fue visible principalmente en el mercado de soberanos, mientras que los productos de crédito apenas se inmutaron. Los diferenciales de high yield estadounidense aumentaron el miércoles y el jueves, pero volvieron a caer después. El viernes, los diferenciales se encontraban en niveles inferiores a los del día anterior a la reunión de la Fed. Sorprendentemente, los diferenciales de la deuda emergente en divisa fuerte no aumentaron en absoluto, incluso se movieron en niveles ligeramente inferiores.
Deberíamos esperar presiones a la baja en mercados emergentes
Aparte del impacto en los diferenciales de deuda emergente, los últimos acontecimientos en el mercado de divisas emergentes también fueron chocantes. Desde el pasado mes de mayo, las dos principales preocupaciones para los inversores en mercados emergentes han sido las perspectivas de políticas monetarias menos laxas por parte de la Fed y la ralentización económica de China. Los miedos al tapering fueron dominantes durante los meses de mayo a septiembre del año pasado. A principios de este año, las preocupaciones sobre China tomaron el relevo después de que el dato del índice HSBC PMI se situara en el 49,5; menor de lo esperado.
Con esto en mente, era de esperar que la presión sobre las divisas emergentes aumentara de nuevo después de la reunión. Además, los datos chinos siguen siendo decepcionantes. El dato del HSBC flash PMI volvió a caer en marzo hasta el 48,1. Finalmente, la incertidumbre que rodea la situación de Ucrania aún está presente. Aún y todo, una depreciación de las divisas emergentes hubiera sido lo esperado, y sucedió lo contrario.
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