Cuando el nivel de conciencia de riesgo en los mercados es bajo, es justo cuando el riesgo puede manifestarse con fuerza. El pasado mes, los mercados globales no fueron capaces de protegerse de los males de Argentina, provocando una serie de efectos en cadena que ING IM detalla en su último informe. A pesar de esto la gestora apunta que los datos siguen apoyando su postura favorable al riesgo.
ING IM destacaba ya como el “event risk” en los mercados emergentes era uno de los candidatos más obvios que podría desencadenar una corrección de mercado y exprimir las posiciones más concurridas de los inversores. Hace unos días, antes de lo esperado, Argentina desencadenó dicha corrección. ING IM continúa negativo en mercados emergentes. Mientras tanto, los datos macroeconómicos de las economías desarrolladas siguen favoreciendo la sobreponderación de activos con más riesgo.
Real estate dividend yield vs. corporate bond yield
Fuente: Datastream, ING IM (January ’14)
ING IM ha aumentado las previsiones de crecimiento de EE.UU.
ING IM ha aumentado las previsiones de crecimiento para EE.UU. en 2013 del 1,6% al 1,9%. También aumenta las previsiones para 2014 y 2015 (al 3,2%). Las estimaciones eran del 2,9% (2014) y 3,1% (2015). La razón reside en la fortaleza subyacente en las ventas reales finales que mostraron una aceleración desde el 1% en la primera mitad de 2013 al 2,5% en el tercer trimestre. Siguiendo esta línea, la gestora observa señales de que el capex se unirá a esta fiesta de la demanda doméstica. ING IM ve riesgos al alza en el crecimiento de EE.UU. derivados de una liberación de la demanda acumulada mayor que la prevista. Mientras tanto, el grado de incertidumbre fiscal ha disminuido considerablemente ahora que hay un acuerdo para financiar al gobierno hasta bien entrado 2014. Esto ya ha provocado otro cierre que hay que evitar, y sugiere que aumentar el límite de la deuda en el primer trimestre debería ser mucho más fácil de lo que era el pasado octubre.
La rentabilidad real de los activos de real estate está por encima de la de la deuda corporativa
El año 2014 podría ser un buen año para la inversión en real estate, que actualmente arroja rendimientos superiores a los de la deuda corporativa, en un entorno de mejoras fundamentales. El gráfico ilustra la prima de rendimiento de algunos mercados de real estate seleccionados. En cada uno de esos mercados la prima es positiva. Teniendo en cuenta la mejora de los fundamentales, los ingresos por alquileres y por ende, el pago de dividendos, tienen sitio para aumentar en 2014. Para aquellos inversores que busquen rentabilidad, real estate por tanto, es una alternativa válida, según apunta la gestora.
Mantiene la posición negativa en mercados emergentes
China sigue estando en el centro de las perspectivas de los mercados emergentes y todo apunta a que la economía se está desacelerando más rápido de lo previsto, por lo que puede intuirse de la ralentización de la producción industrial, las ventas al por menor y la inversión en activos fijos. Detrás de todo esto ING IM contempla la dificultad de equilibrio entre las reformas que disminuyen la represión financiera, por una parte, y la caída de la burbuja de crédito en términos de, por ejemplo, el exceso de inversión por otro lado.
