El retorno de los activos (ROA) en las empresas familiares es superior al de las empresas no familiares y su rentabilidad media bursátil por año, a lo largo del periodo 2001-2010, se situó 300 puntos básicos por encima de la empresa no familiar, de acuerdo con el II Informe Banca March–IE Business School sobre la Empresa Familiar. Según el estudio, las empresas familiares poseen un menor riesgo de insolvencia (menor probabilidad de quiebra), económico (menor volatilidad de sus resultados) y de mercado (menor beta y volatilidad de la cotización) que la empresa no familiar.
En relación con el análisis del comportamiento y los resultados de 832 empresas presentes en bolsa – el 31% (255) familiares y el 69% (577) no familiares- de Alemania, España, Francia, Italia, Reino Unido y Suiza, durante un periodo de 10 años (2001-2010), Cristina Cruz, profesora de Gestión Emprendedora y Empresa Familiar en IE Business School y autora del estudio, comentó que la rentabilidad media anual de las empresas familiares ha sido del 11,61%, mientras que la de las empresas no familiares ha alcanzado un 8,7%.
Durante la reciente presentación del informe “El family premium en la empresa europea: ¿realmente una consecuencia de la dimensión familiar de la empresa?”, en Madrid, José Luis Jiménez, director general de March Gestión, destacó que “con esta investigación se hace justicia a todas las empresas familiares que con su esfuerzo y compromiso generan empleo y riqueza incluso en momentos difíciles. Como inversores en empresas familiares cotizadas a nivel internacional también hemos constatado en nuestro fondo de inversión The Family Businesses Fund que son una inversión muy rentable”. El fondo invierte en empresas familiares, incluidas algunas de Latinoamérica.
En 2012 March Gestión lanzó The Family Businesses Fund, fondo de renta variable global que invierte en empresas familiares cotizadas con el fin de beneficiarse de las ventajas competitivas que ofrecen estas compañías por su perfil de gestión y organización. Gestiona actualmente 50 millones de euros.
«Los resultados del informe demuestran que cuando se trata de empresa familiar, lo ‘racionalmente lógico’ y lo ‘económicamente esperable’ no sirve, porque estas empresas no toman decisiones en base a un horizonte temporal definido, en términos de resultados semestrales o anuales. Se trata de empresas que son gestionadas con el fin de perdurar durante generaciones. Lo interesante es que, tal y como se demuestra en este II Informe Banca March-IE, esta forma distinta de gestionar se traduce en la existencia de un «family Premium» o lo que es lo mismo, en una mayor creación de valor para los accionistas que invierten en empresas cotizadas controladas por un grupo familiar», asegura Cruz.
¿Dónde está el “family premium”?
Un factor que marca la diferencia entre la empresa familiar y la no familiar es la estabilidad que aporta la presencia de la familia fundadora en el accionariado. Por ello, en el II Informe Banca March–IE Business School se ha querido analizar, si el “family premium” es igual para todas las empresas familiares, independientemente del porcentaje de acciones en manos de la familia. De acuerdo con los resultados, el porcentaje de acciones en manos de la familia influye positivamente en la rentabilidad bursátil, pero esta relación no es lineal.
“La relación entre propiedad familiar y rentabilidad bursátil presenta forma de U invertida. Es decir, el ‘family premium´ es mayor a medida que aumenta la propiedad familiar hasta un punto, a partir del cual los beneficios de un mayor control familiar son decrecientes”. Según el estudio, el“punto ‘óptimo de control familiar’ se sitúa en torno al 40%”.
¿Qué opina el mercado sobre las empresas familiares?
Las valoraciones de las empresas están muy condicionadas dependiendo del mercado en el que cotizan, Las empresas familiares son peor valoradas que las no familiares en Francia, España y Suiza; mientras que en Alemania, Italia y Reino Unido, están mejor valoradas. Asimismo, las diferencias entre empresas familiares afectan a la valoración. Las empresas en las que la familia posee más del 60% de la propiedad están claramente infravaloradas frente al resto de empresas familiares. Igualmente, aquellas en las que el fundador ya no está presente aparecen claramente penalizadas frente al resto.
El top 10 de las empresas familiares
De 2001 a 2010, las empresas familiares cotizadas más rentables han sido Fuchs Petrolub (Alemania), Faiveley Transport (Francia) y Mulberry Group (Reino Unido). En España el primer puesto lo ocupa Prim.
Respecto a sí la empresa familiar es igual de exitosa en todos los países analizados, la profesora de IE Laura Nuñez, coautora del Informe, explicó que, “si bien el diferencial de rentabilidad entre la empresa familiar y la empresa no familiar varía mucho de un país a otro, las primeras muestran un menor riesgo de insolvencia en todas las economías analizadas”.
Si se analizan las compañías por sector, el éxito de las empresas familiares no es homogéneo. No obstante, en aquellos sectores en los que las empresas familiares baten a las empresas no familiares, los diferenciales de rentabilidad son muy superiores. En el II informe Banca March-IE destacan el caso del “sector textil, donde las empresas familiares han obtenido 1.100 puntos básicos (1,1%) de rentabilidad media anual más que las empresas no familiares, a pesar de tener un riesgo de mercado, de liquidez y de solvencia inferior, y similar riesgo económico”. Otro sector en el que la empresa familiar marca la diferencia es el de rabricación de productos informáticos, electrónicas y electrodomésticos, donde este tipo de compañías baten a las empresas no familiares en 500 puntos básicos, con menor riesgo en todos los conceptos, salvo en liquidez.
Por Alicia Miguel Serrano